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股票研究行业月报

煤炭采选业

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[2009.03.09]

细分行业评级煤炭采选业

中性

小矿复产进度再成关键变量 煤炭行业3月月报

杨立宏 金润

010-59132711 021-38676277

yanglihong@http://www.51wendang.com jinrun@http://www.51wendang.com

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¾ 大矿当前的良好产销情况得益于挤占小矿份额,未来

可能受到小矿复产及其低成本的冲击

本报告导读: ¾

动力煤价格压力较大;焦煤受停产整顿范围和时间较 长获价格支撑

投资要点:

z

1月份生产与销售格局上继续体现“大矿挤出小矿”特点。生产方面,

09年1月原煤产量为1.62亿吨,同比下降11.9%,其中国有重点煤矿

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产量为1.11亿吨,同比增加0.36%,小煤矿为3181万吨,同比减少 35.9%;销售方面,大矿销售情况普遍较好,大同集团1月份减产39.89%,而销量仅同比下降1%,中国神华煤炭销量同比增长2.7%, 中煤能源内销煤炭贸易量同比增长13.4%,国投新集销量同比增长 47.4,相反,小煤矿销售大幅下降,山西小煤矿销售同比下降61.5%。 两会后小矿复产进度及其销售情况成为供给面的关键变量。

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z 社会库存环比大幅下降,小矿库存仍处历史高位。1月底,全社会煤

炭库存为1.7亿吨,同比上升26.2%,环比下降10.5%。各环节库存不 同程度下降,生产环节库存大幅下降,幅度为18.4%,中转环节和消 费地库存分别下降14%和14.8%。

z 3月初中转市场出现回暖迹象。08年12月22日至今年2月16日,秦 皇岛港口调出量连续2个月小于调入量,2月日均吞吐量维持在去年 同期水平的50.53%,交易相对清淡。3月1日东北电网、京津唐、山 东、河南、陕西、上海库存分别降至12天以内,秦皇岛调出量大幅回升,净调出量达到9.3万吨/日,中转地市场有回暖迹象。

z 动力煤面临进口冲击压力。3月后动力煤需求进入传统淡季,而1月份进口煤的冲击已经开始显现,目前广州地区进口煤仍有100元左右 的折价,我们判断未来2-3个月国际动力煤可能跌至55美元左右,对 国内动力煤价格的向下引力仍在。

z 焦煤价格短期看涨。矿难后山西焦煤集团对下属高瓦斯矿井进行停产 自查,山焦集团高瓦斯矿井产能为3070万吨,占总产能的比重为 47.58%。占全国焦煤产量约10%,在需求不发生大幅回落的情况下足 以引起价格的变化。我们预计停产整顿对焦煤产量和价格的影响将在

3月份逐步显现,未来一个月焦煤价格存在上涨驱动。

z 维持行业中性评级,关注焦煤公司交易性机会。从中期来看,在去库

存化完成与终端需求尚未恢复的空档期,加之国际煤价的下引力,国

内煤价仍有下跌压力,我们对行业仍维持中性评级。短期内,由于矿

难引发的山焦集团停产整顿在范围和时间上超过我们预期,我们判断焦煤价格有上涨驱动,二级市场反应超预期的基本面变化,焦煤子行 业仍存在交易性机会,我们建议重点关注西山煤电、开滦股份、盘江 股份、平煤股份等优质焦煤比重大、年报分红高的公司。

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