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国泰君安证券-金科股份研究报告

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国泰君安证券-金科股份研究报告

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出类拔萃的开发品质,新蓝筹正式启航

公司

孙建平

李品科

新021-38676316 010-59312815 sunjianping@http://www.51wendang.com lipinke@http://www.51wendang.com

报编号 S0880511010044 S0880511010037

告本报告导读:

金科股份重组完毕,正式更名摘帽。公司布局川渝、北京、江苏、湖南,开发品质优秀,为

国泰君安证券-金科股份研究报告

A股又一蓝筹地产股。

投资要点:

z 金科股份重组完毕,A股新蓝筹正式起航。公司重组几经波折,8月

资产重组完毕,正式从“ST东源”更名为“金科股份”。

z 以开发品质著称,为从重庆过去艰难盈利市场成长起来的优质公司。

已进入川渝、北京、江苏、湖南的8个城市,总储备1087万方,其中50%位于重庆、成都11%、无锡10%,其余城市各占比5%左右。z 地价低廉,目前储备中72%为2009年及之前获得,平均楼面地价

证1597元/平米。而重庆区域为927元/平米;地价最低的浏阳项目仅146元/平米;北京区域最高为8340元/平米。

券研z 上市前已完成家族、高管团队股权激励,将有效保持管理层稳定。

管理团队通过直接持股和间接持有展宏、成长投资股权合计持有金科究股份(000656)5.2%股权。

报z 上市业绩承诺:2011-2013合计净利润不低于于20.99亿元,折合年

告均EPS不低于0.60元。否则以人民币1元总价回购相应股份并注销。

z 重庆作为唯一尚未限购的直辖市,市场情况仍较为良好。重庆由于

已出台房产税、并承诺占全国计划5%的保障房开工量,使其能够不纳入限购范围之内,土地市场明显好于其他一二线城市。

z RNAV21.5元,有较高安全边际。按重组后11.58亿股本测算,金科

股份RNAV21.46元,其中开发类RNAV20.6元、出租类(金科大酒店、重庆红星美凯龙广场)0.87元。

z 预计2011-2013 EPS 1.15、1.83、2.45元。公司开发品质优秀、在产

品上拥有较强的溢价能力及品牌集聚力;同时布局于成长潜力大且经济快速发展区域,而储备占比50%的重庆作为唯一未限购直辖市,

市场环境相对宽松。综合考虑给予目标价20元,增持评级。

财务摘要(百万元) 2009A 2010A 2011E2012E2013E

营业收入 1 1 7434 11431 17939

(+/-)% 118% -8% 1126237%54%57%

经营利润(EBIT) -9 -7 1792 2855 3830

(+/-)% 89% -23% -25702%59%34%净利润 17 24

1332 2123 2843 (+/-)%

69% 43% 5485%59%34%

每股净收益(元) 0.07 0.10 1.15 1.83 2.45

每股股利(元)

0.00 0.00 0.06 0.09 0.12 利润率和估值指标 2009A 2010A 2011E

2012E

2013E

经营利润率(%)

2099% 2870% 24%25%21%市盈率

218 152 13 8 6 股息率 (%)

0.0% 0.0% 0.4%

0.6%

0.8%

房地产/金融

评级:

增持

上次评级:

目标价格:

20.00上次预测:

当前价格:

15.40

2011.08.23

交易数据

52周内股价区间(元) 8.10-15.94

总市值(百万元)

17,842总股本/流通A股(百万股)1,159/216

流通B股/H股(百万股) 0/0流通股比例

19%日均成交量(百万股) 3日均成交值(百万元)

36

资产负债表摘要

股东权益(百万元) 474每股净资产 0.41市净率

37.6资产负债率

1%

52周内股价走势图

金科股份

深证成指

62%47%32%17%2%

-13%

2010/82010/112011/22011/5

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